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“PARA ENTENDER LO QUE ESTA SUCEDIENDO TENEMOS QUE ENTENDER LOS QUE SUCEDIÓ DESDE 2007 CON RESPECTO A LA CRISIS”

Por: José I Fernández C

Head Oficce: Bank of International Settelments

BASILEA, SUIZA al 8 de Agosto.- La crisis financiera mundial de 2007-09 fue el resultado de una cascada de crisis financieras que lanzó a muchas economías fuera de curso. El daño económico ha sido amplio, donde pocos países no se han visto afectados- incluso los que están lejos de la fuente de la confusión. Como ocurre con muchos acontecimientos económicos, el impacto ha variado de país en país, de un sector a otro, de empresa a empresa, y de persona a persona.

El crecimiento de China, por ejemplo nunca había caído por debajo de 6%. En su peor trimestre Australia tuvo uno crecimiento nulo. Las economías de Japón, México y el Reino Unido, sin embargo, sufrieron contracciones del PIB de 5-10% a una tasa anual como máximo en siete trimestres consecutivos.

Para un espectador, este impacto diferencial de rendimiento variable sin duda parece arbitrario. ¿Por qué los trabajadores y ciudadanos capaces de algunos países se quedaron sin trabajo, pero otros no? Que es lo que explica por qué algunos han sufrido tanto, mientras que otros apenas han sentido el impacto de la crisis?

Políticas fiscales, monetarias y regulatorias de todo el mundo se pueden hacer las mismas preguntas. ¿Por qué mi país ha sido golpeado tan duro por los recientes acontecimientos mientras que otros se salvaron? En este trabajo se examinará si las autoridades nacionales en los lugares que se vieron seriamente afectados durante la crisis financiera mundial se justifican en la creencia de que eran víctimas inocentes, y que la variación en los resultados nacionales fue esencialmente aleatorios. ¿Fue el desempeño macroeconómico relativamente bueno de algunos países la consecuencia por los marcos de una buena política economica y financiera, y las instituciones y las decisiones tomadas antes de la crisis las que los salvaron?

¿O fue sólo buena suerte? (trabajo y reglas claras)

Abordamos esta cuestión en tres pasos. En primer lugar, desarrollamos una medida de desempeño macroeconómico durante la crisis de 46 economías industrializadas y emergentes. Esta medida refleja el rendimiento en relación con el ciclo económico mundial, dicha medida ofrece nuestro punto de referencia de cada país.

A continuación, reunimos un amplio conjunto de variables candidatas que podrían explicar la variación en las experiencias de campo a través de las cuales llegamos a un consenso. Tomamos en cuenta variables de captura, las dimensiones clave de las distintas economías incluida la apertura comercial y financiera, sus marcos de política monetaria y fiscal, y la estructura de sus sectores bancarios. Con el fin de evitar cualquier impacto de la crisis en sí, podemos medir todas estas variables al final de 2007, antes del inicio de las turbulencias financieras.

Juntar el impacto macroeconomico medido de la crisis con las condiciones iniciales de la crisis, podemos entonces considerar la relación entre los dos y tratar de identificar qué características se asocian con lo relativamente positivo del desempeño macroeconómico de un país vs a vs con sus contrapartes.

En pocas palabras, se construye una medida del desempeño macroeconómico en relación en primer lugar con la identificación del ciclo económico global mediante un modelo de factor simple. Calculamos datos desestacionalizados trimestre a trimestre y las tasas de crecimiento del PIB real y el extracto de el primer componente principal a través de las 46 economías de la muestra. Este factor explica alrededor del 40 por ciento de la variación en la producción de las economías que se midieron, y el resultado fue de grandes variaciones entre las distintas economías.

A continuación, utilizaremos los residuos logrados a partir del análisis de componentes principales como la medida del desempeño idiosincrásico de la economía. Para cada economía, se suman estos residuos obtenidos desde el primer trimestre de 2008 al cuarto trimestre de 2009. Esta suma acumulada que capta la longitud y profundidad de la respuesta de la producción resultante es nuestra estimación de lo bien o lo mal que cada economía sortio la crisis frente a sus competidores. Con esta medida de rendimiento relativo macroeconómico, como la variable dependiente clave (?), examina los factores que podrían explicar su variación entre las distintas economías. Dado el tamaño menor medido de la muestra que se basa en pruebas univariadas de la diferencia entre el rendimiento promedio y los diferentes grupos de las economías, así como regresiones lineales son los componentes que se tomaron en cuenta.

Este simple análisis genera algunas ideas sorprendentemente fuertes.

Nos encontramos con que las economías que mostraron mejor desempeño del sector bancario presentaron resultados mejores de capitalización, también demostraron bajos radios de préstamo sobre sus depósitos, un superávit en cuenta corriente y altos niveles de reservas de divisas. Mientras que el grado de apertura comercial no distingue el desempeño en todas las economías, mientras que el nivel de apertura financiera parece muy importante para esta muestra.

Economías con bajos niveles y tasas de crecimiento del sector privado de crédito y el PIB y poca dependencia de los EE.UU., para la financiación a corto plazo fueron mucho menos vulnerables a la crisis financiera. Ni el régimen de tipo de cambio, ni el marco de orientación de la política monetaria proporciona ninguna guía a los resultados.

Si los gobierno tenía un superávit presupuestario o un bajo nivel de deuda pública estas medidas no fueron importantes, pero los bajos niveles de ingresos y gastos del gobierno antes de la crisis dio lugar a los resultados que siguierno a la relajacion economica mundial. Esta combinación de variables sugiere que las decisiones políticas correctas he instituciones sólidas antes de la crisis redujeron la vulnerabilidad de la economía a la crisis financiera internacional. En otras palabras, no todo fue suerte.

Fuente: Banco de Pagos Internacionales

Documento elaborado por: Stephen Cecchetti, Michael R King and James Yetman


Weathering the financial crisis: good policy or good luck? (Working Paper) 
 
 
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