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MARIO DRAGHI: RESTRUCTURACIÓN BANCARIA Y RECUPERACIÓN ECONÓMICA"

Por: José I Fernández C

Foto: José I Fernández C, (Periodista Autorizado BIS) traducción tácita del otorgamiento del Premio: Joseph Schumpeter al Sr. Mario Draghi Presidente del Banco Central Europeo UCB.

Señoras y Señores,

VIENA, AUSTRIA al 13 de Marzo del 2014.- Permítanme comenzar expresando mi agradecimiento , pero también una lección de humildad que siento, para hablar ante ustedes hoy como el destinatario de la Schumpeter Preis.

Sería tentador para ver el honor que ustedes están concediendo sobre mí hoy como una recompensa por un trabajo bien hecho. Yo prefiero, sin embargo, a considerarlo como estímulo e inspiración a continuar con nuestra tarea con la determinación y la perseverancia que hemos demostrado en los últimos años .

Después de cinco años de crisis e incertidumbre, 2012 y 2013 han sido años de estabilización para la zona del euro. Ellos han visto el retorno de la confianza en las perspectivas de nuestra unión.

2014 y 2015 habrá un periodo de recuperación. Pero la recuperación sigue siendo condicional. Queda condicionada a nuestra búsqueda de las mismas políticas que han dado lugar a la recuperación de la confianza : La consolidación fiscal favorable al crecimiento, las reformas estructurales destinadas a aumentar la inversión y la productividad, una política monetaria comprometida a la protección contra todas las amenazas a la integridad de nuestro dinero - en particular, el riesgo tanto de muy alto y, en la actualidad más relevante, también la baja inflación.

Pero la recuperación también depende de otra serie de políticas, en lo que es apropiado que dedico mis palabras esta noche, porque esas políticas se basan en gran medida de las enseñanzas y las ideas de Joseph Schumpeter . Me refiero aquí a las acciones emprendidas para "reiniciar " el sistema financiero, en particular, la denominada evaluación integral, el control de estado actual del sistema bancario de la zona euro, que precede al inicio del Mecanismo de Supervisión Individual (SSM) que iniciará en noviembre este año.

La razón de lo que estamos haciendo realmente conecta dos de las más importantes y mejor conocidas ideas de Schumpeter . En primer lugar, reconoce la importancia de un sector financiero que funciona bien para la asignación eficiente de capital y crédito. Y en segundo lugar, contribuye a la noción schumpeteriana de la "destrucción creativa", que impulsa la innovación y el crecimiento de la productividad.

En resumen, "limpiando " la reparación de los balances bancarios, estamos creando las condiciones necesarias para que los recursos fluyan una vez más a las empresas que los utilizan de manera más productiva . Y en este sentid , mediante el fomento de la destrucción creativa en el sector bancario, se puede facilitar la destrucción creativa en la economía en general y apoyar la recuperación.

El Desapalancamiento y la Economía Real

Permítanme empezar por esbozar el desafío que enfrentan los encargados de formular políticas en la reparación del sector bancario.

Mirando hacia atrás , no hay duda de que los modelos de negocio y la estructura de los pasivos de los bancos de la zona del euro tuvieron que evolucionar. Antes de la crisis , numerosos bancos financian sus actividades con demasiada deuda y muy poco capital, y la deuda involucra financiación mayorista que era demasiado alta en relación con los depósitos.

Este modelo sólo pudo desarrollarse debido a la percepción de una garantía estatal implícita de la deuda bancaria - la percepción de que es quizás el componente más penetrante de la relación entre el riesgo soberano y los riesgos bancarios. El deterioro de la deuda soberana, por un lado, y la clarificación de las normas relativas a la libertad bajo fianza en la deuda bancaria , y por el otro, ambos han contribuido a poner fin a un modelo de financiación que no era ni deseable ni sostenible. Como resultado, el sistema bancario de la zona euro ha iniciado un proceso secular de la reestructuración y de desapalancamiento .

Desde una perspectiva política , la cuestión que se nos presenta no es si podemos evitar este proceso de desapalancamiento. Es universalmente aceptado que el exceso de deuda se había acumulado en el período previo a la crisis, los gobiernos, las empresas no financieras , los hogares y los bancos, y que ahora tenemos que trabajar a través del efecto de la carga de la deuda posterior.

La pregunta correcta, en mi opinión, es la forma que este desapalancamiento debe tomar ya qué velocidad se debe permitir o alentar, a tener lugar el mismo.

Está claro que no queremos cualquier desapalancamiento excesivamente rápido que involucre la venta forzada de activos desordenados. Es por eso que hace dos años, en el contexto de una restricción en la financiación bancaria, el BCE implementa operaciones de financiación a más largo plazo. Tomando prestado de la terminología de Schumpete , que habría sido "destrucción destructiva."

Al mismo tiempo, no queremos ningún desapalancamiento excesivamente prolongado, donde los bancos a reducir su cartera de préstamos sea mediante la reducción de los nuevos préstamos, mientras que la esperanza de que los activos de bajo rendimiento que poseen recuperen su valor.

Dicho sin rodeos , esto crearía bancos "zombie" que no prestan, y cuanto más tiempo esto persista, las condiciones de crédito más largos va a interferir con el proceso de destrucción creativa descrito por Schumpeter. El proceso de " churn " entre las empresas que entran y salen del mercado, que es un motor esencial de la productividad sería interrumpido.

Existe alguna evidencia de que tal mala asignación de crédito ya se está produciendo en la zona del euro, y se está creando un indeseable paradigma, aunque sea temporal, la distorsión en detrimento de las pequeñas empresas . A diferencia de las grandes empresas, pequeñas y medianas empresas (PYME) no se puede reemplazar fácilmente la financiación bancaria con la financiación del mercado de capitales. Los bancos desempeñan un papel clave en la reducción de las asimetrías de información con respecto a la solvencia de los prestatarios más pequeños.

Si las pequeñas empresas, y los innovadores no pueden acceder a la financiación, que tiene un importante impacto en el empleo y la inversión. Estudios realizados en Estados Unidos muestran que la mayor parte de la nueva creación neta de empleo proviene de empresas jóvenes. Al mismo tiempo, las empresas jóvenes han demostrado ser mucho más sensibles a los cambios en las oportunidades de inversión que las empresas de mayor edad, lo que significa que un menor número de empresas de nueva creación probablemente conducirá a un menor crecimiento de la productividad tendencial.

El logro de un "buen desapalancamiento ": La Evaluación Integral

Lo que queremos lograr es una forma "buena" de desapalancamiento bancario, donde la equidad se construye, ya sea a través de las ganancias retenidas o mediante la emisión de plano, donde los depósitos suben y donde la reducción de balance toma la forma de un activo carve-out, en lugar de desgaste de crédito.

Nuestra evaluación completa de los balances bancarios es, en mi opinión, la creación de la configuración y de los incentivos para lograr esto. La evaluación arrojará luz sobre los activos bancarios, asegurar que los activos problemáticos están plenamente reconocidos y las acciones correctivas oportunas símbolo en forma de reestructuración de la banca y la reposición de capital.

La distribución anticipada reparaciones del sector bancario es esencial, de esta manera a su vez debería facilitar el proceso schumpeteriano de destrucción creativa en la economía en general - y no sólo por ayudar a flujo de crédito a las empresas más jóvenes, sino también por facilitar la solución de la deuda para los mayores.

Las empresas que ya no tienen un modelo de negocio viable deben ir a la insolvencia. Pero también parece que hay empresas en la zona del euro que no pueden invertir en nuevas oportunidades de crecimiento, debido a un nivel excesivo de deuda. Bancos bien capitalizados son más capaces de poner fin o reestructurar los préstamos a empresas con mal crédito permanente . Esto a su vez debería facilitar el proceso de selección de las empresas que merecen sobrevivir, ya que pueden prosperar.

Por supuesto, las condiciones de crédito no son el único obstáculo para la innovación, y es importante hacer hincapié en el papel de las reformas estructurales y fiscales en la creación de un clima de negocios propicio para la inversión y la creación de empleo. Limpieza en marcha de los bancos no es una condición suficiente para un retorno al crecimiento sostenido - pero es una condición necesaria.

Hay un segundo incentivo para la distribución anticipada reestructuración bancaria y el ajuste de los balances, lo que tiene que ver más directamente con la política monetaria. Los bancos que necesitan recapitalizarse normalmente no pasan el bajo nivel de nuestras tasas de política a través de sus tasas de interés activas . Esto ha aparecido desde hace algún tiempo en la dispersión de las tasas de los préstamos bancarios a través de la zona del euro y en la tímida reacción, especialmente en los países con problemas, de las tasas de préstamos a nuestros pasos sucesivos de flexibilización monetaria.

Como balance del banco de desapalancamiento que progresa, uno debería esperar para ver - y estamos en el hecho de comenzar a presenciar - una transmisión mejorada de nuestra actualidad suelta de orientación de la política monetaria, en particular, los tipos de depósito convergen a niveles más bajos. Y esperamos que el efecto de esta mejora de la transmisión se convierta poco a poco más visible a lo largo del año en curso.

El Papel de la Política Monetaria

En este contexto, el pasado jueves el Consejo de Gobierno reiteró firmemente su orientación hacia adelante para mantener los tipos de interés oficiales del BCE en los niveles actuales o más bajos durante un período prolongado de tiempo. La intención de mantener una postura de política acomodaticia durante el tiempo que sea necesario se basa en una perspectiva global moderada de la inflación que se extiende en el mediano plazo. Esta postura acomodaticia apoya el proceso de desapalancamiento a través de diversos canales de balance.

Pero nuestra orientación hacia adelante también tiene un efecto adicional. Como el continuo avance de la recuperación en línea con nuestras proyecciones, la atonía de la economía comenzará a ser absorbida, y la inflación aumentará gradualmente hacia niveles más cercanos al 2 %. Por tanto, nuestra orientación hacia adelante crea una relajación de facto de la orientación de la política, ya que las tasas de interés reales están listas para caer sobre el horizonte de proyección. Así lo reconoce, por ejemplo, en las tasas de interés más bajas delanteras reales incrustadas en la estructura temporal de los tipos de interés nominales y los swaps de inflación.

¿Cómo ayuda esto? Si bien el proceso de reparar el sector bancario debería mejorar la oferta de crédito, la caída de las tasas de interés reales deben apoyar la demanda de crédito para fomentar una mayor inversión de las empresas, fomentando así un círculo virtuoso de mayor gasto, para el crecimiento y la inflación. Al mismo tiempo, el diferencial de tasas de interés real entre la zona euro y el resto del mundo probablemente caerá, lo que añade presión a la baja sobre el tipo de cambio, todo lo demás es igual . El fortalecimiento del cambio efectivo del euro en los últimos años y por este medio sin duda ha tenido un impacto significativo en nuestra baja tasa de inflación y, teniendo en cuenta los niveles actuales de inflación, por lo tanto, se hace cada vez más relevante en nuestra evaluación de la estabilidad de precios .

En la actualidad, los riesgos de deflación, lo que por supuesto determinará, que el proceso de desapalancamiento sea más difícil , son bastante limitadas. De hecho , la inflación , excluidos la energía y los alimentos comenzó a aumentar ligeramente de 0,7 % en diciembre a 0,8 % en enero y el 1,0% en febrero. Y por medio de las expectativas de inflación de largo plazo, estas se mantienen ancladas a nuestro objetivo de una tasa de inflación de cerca, pero por debajo del 2 %. Pero la inflación ya sigue siendo baja, mayor será la probabilidad de que tales riesgos emergentes se prevalezcan. Es por eso que el BCE ha estado preparando medidas de política monetaria no convencionales adicionales para protegerse contra tal contingencia y por qué está dispuesta a tomar nuevas medidas decisivas si es necesario. Cualquier riesgo importante de las expectativas de inflación que se desanclen será contrarrestadas con medidas adicionales de política monetaria.

En otras palabras, la acomodaticia de la política monetaria del BCE y su fuerte compromiso simétrico para la estabilidad de precios ayudarán al proceso de desapalancamiento. Al mismo tiempo, la curación de la banca va a acelerar la transmisión de nuestra postura política y reafirmar su control sobre la economía. Juntos , van a apoyar la recuperación en curso.

Conclusión.

Señoras y Señores,

Puedo resumir lo que he dicho esta noche, en pocas palabras : la evaluación integral de los balances bancarios que iniciamos el año pasado, es un ejercicio de supervisión a nivel de banco antes del inicio de las actividades del Mecanismo de Supervisión individual . Pero también tiene consecuencias macroeconómicas importantes y, como ta , forma parte integrante de la estrategia para la recuperación de la zona del euro .

De hecho, sólo la perspectiva de la evaluación integral ya ha causado que los bancos puedan recaudar capital nuevo y arrojar las exposiciones no estratégicas o no rentables. Esto es muy positivo : la acción correctiva no necesita esperar hasta el final de nuestra evaluación completa . Es en beneficio de todo el mundo que se lleva a cabo de forma preventiva .

De esta maner , creo que ya estamos empezando a presenciar algunos de los efectos positivos de la distribución anticipada bancaria sobre los ajustes de los balances. Espero que vamos a ver a esos efectos fortalecerse gradualmente a lo largo del año, incluso en la forma de una mejor transmisión de nuestro impulso de la política monetaria. A su vez , espero que el necesario proceso de destrucción creativa para se produzca para ganar ritmo.

Creo que ahora podemos decir que la economía de la zona euro y bajo la teoría de lo que dijo Galileo de la tierra : eppur si muove - y sin embargo , se mueve!

El trabajo es de ninguna manera esta completo. Pero a medida que se acumulan pruebas de que vamos por el buen camino, tengo la esperanza de que, con el tiempo, habremos merecido el premio que generosamente me han otorgado a mí esta noche.

Sinceramente

Sr. Don Mario Draghi Presidente del Banco Central Europeo

Fuente: Banco de Pagos Internacionales (BIS), traducción tácita del original por José I Fernández C.


 
 
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