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“ESTADÍSTICAS DE DERIVADOS SOBRE EL MOSTRADOR -OTC’s- A FINALES DE DICIEMBRE 2016: DEPARTAMENTO MONETARIO Y ECONÓMICO (BIS)”

Por: Por: José I Fernández C

BASILEA, SUIZA al 9 de Mayo del 2017.- Aspectos destacados de las estadísticas de derivados del mercado de divisas (OTC) del BIS para los seis meses que terminaron en diciembre de 2016:

Datos Relevantes

 El aumento de los derivados de OTC en el primer semestre de 2016 se ha invertido en el segundo. El valor nacional de los derivados pendientes OTC disminuyó de USD$553 Trillones a USD$483 Trillones de dólares entre finales de junio y finales de diciembre de 2016 (ver datos). Su valor bruto de mercado -esto es, el costo de reemplazar todos los contratos pendientes a los precios actuales del mercado- se redujo de USD$21 trillones a USD$15 Trillones en el mismo período (ver datos).

 La inspección central hizo nuevas incursiones. En particular, la participación de los CDS (credit default swaps) de liquidación central, estos pasaron del 37% de los importes nocionales pendientes a finales de junio de 2016 al 44% a finales de diciembre (datos de la revisión). En los mercados de derivados de tipos de interés OTC, la acción centralmente compensada se mantuvo más o menos inalterada en el 76% (ver datos).

2. Evolución de los mercados de derivados OTC en el segundo semestre de 2016

El aumento en las posiciones pendientes de derivados OTC registradas en el primer semestre de 2016 se revirtió en el segundo. El importe nacional de los contratos de derivados pendientes OTC -que determina los pagos contractuales- disminuyó de 553 Trillones a 483 Trillones de dólares entre finales de junio y finales de diciembre de 2016 (gráfico A1, panel izquierdo, en el anexo A de este comunicado) y el cuadro D5. (1 en el sitio web del BPI) .1

El valor bruto de mercado de los contratos pendientes de derivados - que proporciona una medida más significativa de las cantidades en riesgo - también disminuyó en el segundo semestre de 2016, de USD$21 trillones a USD$15 Trillones (gráfico A1). Las exposiciones crediticias brutas, que ajustan los valores brutos de mercado de los acuerdos de compensación bilaterales legalmente exigibles, disminuyeron de USD$3.7 trillones a $ 3.3 Trillones durante el mismo período.(2) Sin embargo, como proporción del valor bruto de mercado, las exposiciones brutas de crédito aumentaron del 17% al 22%. (Gráfico A1, panel izquierdo).

La Inspección central hace más incursiones

La Inspección central encuentra, que es un elemento clave en la agenda de las autoridades para reformar los mercados de derivados OTC para reducir los riesgos sistémicos, esta ha hecho nuevos avances en los mercados de derivados OTC en el segundo semestre de 2016. Los datos de Inspección Central fueron tomados en cuenta por primera vez a finales de junio de 2016. Ellos mostraron que la inspección central es predominante en los mercados de derivados de tipos de interés OTC, pero menos prevalente en otros segmentos de derivados OTC.(3) Los datos a fines de diciembre de 2016 indican que la compensación central también está ganando terreno en estos otros segmentos.

En los mercados de derivados de tipos de interés OTC, la participación de las posiciones de los distribuidores reportados frente a las contrapartes centrales se situó en el 76% al cierre de diciembre de 2016, similar a la observada seis meses antes. (4) Entre los instrumentos de tasa de interés, los de montos nacionales registrados fueron los más altos en contraparte de los CCP’s para los acuerdos a plazo, con un 92%, seguido por swaps de tasas de interés, en un 81%. Por el contrario, la participación se mantuvo insignificante para las opciones de tipos de interés, a pesar de que se cuadruplicó la cantidad pendiente de contratos de opciones reportados contra las CCPs en el segundo semestre de 2016, de USD$53 mil millones a USD$225 mil millones (Tabla D7).

La participación de los CDS pendientes compensados a través de las CCPs aumentó de 37% a fines de junio de 2016 a 44% a fines de diciembre de 2016. Este salto representó el mayor incremento semestral desde que los datos de las CCP para CDS fueron recopilados en 2010. La proporción de contratos centralmente compensados aumentó tanto para los instrumentos de nombres únicos como para los instrumentos de nombres múltiples, aunque se mantuvo mucho más alto para estos últimos (54%) que para los primeros (36%). Los productos de varios nombres tienden a ser más estandarizados que los productos de un solo nombre y, por consiguiente, más susceptibles de compensación central.

En los mercados de derivados OTC de divisas, sólo el 1% de los importes nacionales se liquidó centralmente a fines de diciembre de 2016. Dicho esto, el saldo pendiente casi se triplicó en el segundo semestre de 2016, de USD$352 mil millones a USD$903 mil millones (Cuadro D6 ). Mientras que el BIS no recoge una descomposición de los derivados de FX en swaps hacia FX y forwards, el crecimiento de la inspección se concentró probablemente en los forward’s no entregables porque son unos de los pocos instrumentos de FX que las CCPs ofrecen para la compensación.

La creciente importancia de la compensación central en los mercados de derivados OTC es consistente con los incentivos proporcionados por mayores requerimientos de capital y margen para los derivados no centralizados. Los reguladores en la mayoría de los principales mercados de derivados requieren de cierta clase de derivados OTC estandarizados, en particular swaps de tasas de interés y CDS, y que sean compensados centralmente. Aunque las opciones, de FX de derivados de divisas y los derivados de renta variable generalmente no están cubiertos por estos requisitos, se están introduciendo progresivamente requisitos de margen más alto para derivados no centralizados, comenzando en Canadá, Japón y Estados Unidos en septiembre de 2016 y en otros mercados clave en 2017.(5)

1) Las posiciones se expresan en dólares estadounidenses, por lo que los cambios entre períodos incluyen el impacto de los movimientos del tipo de cambio en las posiciones denominadas en monedas distintas del dólar estadounidense. Entre finales de junio y finales de diciembre de 2016, la disminución global de los importes nocionales fue menor después de ajustar los movimientos del tipo de cambio: -9%, frente a -13% sobre una base no ajustada. La depreciación del euro, el yen y otras monedas frente al dólar estadounidense deprimió el valor en dólares de las posiciones denominadas en estas monedas.

2)Los acuerdos de compensación son una forma en que los participantes del mercado pueden reducir su exposición al riesgo de crédito de contraparte. La garantía colateral es otra manera importante de tomarse en cuenta. Las exposiciones crediticias brutas tienen en cuenta los acuerdos de compensación pero no las garantías.

3) Ver P Wooldridge “La Inspección Central predomina los mercados de tasas de interés OTC’s” BIS Quarterly Review, December 2016, pp 22-24, www.bis.org/publ/qtrpdf/r_qt1612r.htm.

4) La proporción de posiciones pendientes frente a las CCP’s es típicamente mayor que la proporción de transacciones compensadas a través de las CCP’s, conocidas como la tasa de compensación, porque la primera cuenta las operaciones entre concesionarios dos veces. Cuando un contrato de derivados es compensado por una contrapartida central, el contrato inicial entre las contrapartes A y B se sustituye, en una operación denominada novación, por dos nuevos contratos: uno entre la contraparte A y la CCP y un segundo entre la contraparte y la contraparte B. En las estadísticas de derivados OTC de BIS, los distribuidores informan de todos los contratos pendientes e identifican por separado los contratos entre los distribuidores informantes. El BIS entonces ajusta tales posiciones entre distribuidores para eliminar el doble conteo. Sin embargo, las negociaciones inter-concesionarias que son posteriormente novadas a un CCP no se ajustan; La posición de cada distribuidor con el PCC se incluye en los agregados globales publicados por el BPI. Bajo la suposición extrema de que todas las posiciones con CCPs son inicialmente contratos entre distribuidores, las posiciones con CCPs podrían ajustarse dividiendo por dos. Para los derivados de tipos de interés OTC, esto reduciría el monto nominal en USD$139 Trillones (la mitad de los USD$278 Trillones reportados contra los CCPs), lo que a su vez reduciría la participación de las CCPs en posiciones pendientes al 61% (USD$139). Es probable que la tasa de compensación real sea superior a esta estimación, ya que algunas posiciones con CCPs pueden ser inicialmente operaciones con inversores institucionales y otros clientes financieros, que en las estadísticas de derivados OTC de BIS no se contabilizan dos veces cuando son novadas a las CCP. Ver P Wooldridge, "El clearing central predomina en los mercados de derivados de tipos de interés OTC", BIS Quarterly Review, December

Fuente: Banco para Pagos Internacionales traducción tasita por el que suscribe: Periodista Autorizado para el manejo de información bajo embrago (BIS).


"REPORTE OTC EN GRAFICAS" 
 
 
Canal once TV
Banco Mundial Mexico
BIS
Washington Post

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Dr. José Ignacio Fernández Carús
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