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BANCA CENTRAL: TENDENCIAS Y CICLISMO

Por: José Ignacio Fernández Carús

Sr Agustin Carstens: Gerente General, Banco para Pagos Internacionales

Comentarios del panel por Agustín Carstens

Gerente General, Banco de Pagos Internacionales

Conferencia del 350 aniversario de Sveriges Riksbank sobre: "A 350 años de banca central: el pasado, el presente y el futuro", celebrada en el Riksdag Estocolmo, 25 de mayo de 2018

El viaje del Riksbank; de la caja de ahorros pública al banco central moderno personifica al banco central como una organización de adaptación, aprendizaje y mejora. A menudo la crisis estimula la adaptación, como sucedió en 2008. La evolución del Riksbank apunta a las tendencias generales de la banca central hacia el dinero fiduciario, la gobernanza pública, los pagos centralizados y el papel de prestamista de último recurso. Yo presento y sostengo que estas tendencias persistirán.

Sin embargo, no hemos llegado al "fin de la historia" .(1) En aspectos importantes, los ciclos de la banca central, al menos, fluctúan. ¿Deberían los bancos centrales favorecer a los bonos del gobierno como activos? (2) ¿Qué ponderaciones relativas deben asignar para la estabilidad de precios y la estabilidad financiera? ¿Qué tan independiente debe ser el banco central? Los tiempos diferentes dan respuestas diferentes.

En último lugar, mis comentarios en cierta medida organizan las reflexiones de mis colegas panelistas en cuatro tendencias y tres ciclos.(3) A lo largo del camino, defiendo que los grandes sistemas de pago públicos y centralizados sobrevivirán al avance de la tecnología. Concluyo con algunas reflexiones sobre la independencia y la cooperación del banco central.

Tendencias

Permítanme comenzar con cuatro tendencias en la banca central. La barra para invertir en cualquiera de ellos se ve alta.

1.Una tendencia es desde la convertibilidad metálica (como objetivo o restricción) al dinero fiduciario. Históricamente, el dinero fiduciario era, en el mejor de los casos, un recurso de guerra temporal y, en el peor, un abuso de confianza. Hoy, la credibilidad institucional justifica las expectativas de precios, no el oro. El Riksbank merece crédito por haber "promovido el papel moneda no convertible" .(4)

2. También desde una perspectiva larga, una segunda tendencia es la gobernanza privada a pública de los bancos centrales. Nadie se lamenta de la Nacionalización de 1947 del Banco de Inglaterra.5 Después de su privatización, con fines de lucro su predecesor falló, el Riksbank comenzó como una Institución Pública en 1668.

3. Una tercera tendencia es hacia la centralización del sistema de pagos a nivel nacional (o regional, como con el Área del Euro). Un monopolio estatal del gran sistema de pago "Se convirtió en Internacional a mediados del siglo XX".(6) Solo esa infraestructura ofrece carácter definitivo, por lo que que un pago descarga la deuda irrevocablemente. Hoy, Fedwire, TARGET2 y el cable BoJ dominan la liga de facturación.(7) El sistema RIX del Riksbank liquida transacciones por valor del PIB sueco todas las semanas.(8)

4. Una cuarta tendencia es que el banco central preste en última instancia para aliviar el estrés financiero. El primero hecho de este tipo apareció en el siglo 18 o 19. (9) Una vez que esta práctica comienza, tiende a continuar. En la “Gran Crisis financiera 2008”, los bancos centrales innovaron la tendencia hacia préstamos de último recurso a entidades no bancarias. Internacionalmente, El Riksbank, pionero en préstamos de último recurso en moneda extranjera,(10) se unió a un amplio esfuerzo en 2008 para aliviar una escasez mundial de dólares que redujo los fondos de divisas cruzados de los bancos suecos.(11)

Estas tendencias hacia un sistema de pago público y centralizado respaldado por préstamos de último recurso me dejan escéptico de que la nueva tecnología desplazará al dinero de los bancos centrales. Primero, como el mal destino del predecesor del Riksbank, fundador de dinero privado sobre-emisión de autoservicio. En segundo lugar, una vez que los participantes del mercado disfrutaron de la finalidad de los pagos en dinero., esto, no lo abandonarán.

En tercer lugar, el esfuerzo de los creadores de criptomonedas para separar el dinero de una institución de confianza., “y aplicárselo a ellos” esto agobia a la congestión.... Más el uso aumenta el tamaño de la cadena de bloques., pero disminuye la eficiencia. Por el contrario, el dinero del los bancos centrales existentes disfrutan de un círculo virtuoso desde la red de externalidades: cuanto más use el dinero, mayor será mi incentivo para usarlo. En resumen, el dinero del banco central disfruta de una red escalable: cuanto más, mejor. Blockchain crea congestión: cuanto más, más triste es el “proceso disfuncional de este supuesto dinero (pues es una mercancía).”

Para estar seguros, los bancos centrales defenderán la nueva tecnología, como lo han hecho con los pagos digitales. Pero esto sería una evolución del presente sistema público, centralizado y digital.

Ciclos

Pasemos a aspectos cíclicos, o al menos modificables, del Gobierno y las Funciones del Banco Central. Que se tienen que considerar tres tendencias.

1. La tenencia de la deuda pública como el activo doméstico preferido del banco central varía. Algunos temen que el crédito excesivo del banco central al gobierno pueda ser, como el mayor riesgo., incluso si los bonos se compran en el mercado, como generalmente se hace hoy (12). Otros sostienen que un banco central sostiene algo de deuda del gobierno y este asigna crédito y, por lo tanto recursos, como lo hace la política fiscal. Las normas han cambio, sin embargo. Al principio, la Reserva Federal de Los Estados Unidos se creó para mantener los servicios bancarios relacionados con los activos domésticos, no bonos del gobierno. Por el contrario, el Riksbank tiene desde hace mucho tiempo deuda pública. El resultado final es que la composición de los activos de los bancos centrales no debe estar sujeta a dogmas. Eso debe responder a las necesidades de política que la institución enfrenta en un momento particular en el tiempo para cumplir su mandato. El mandato es el ancla.

2. Las ponderaciones asignadas a la estabilidad monetaria o de precios, por una parte, y la estabilidad financiera, en el otro, también varía. Estados Unidos es un buen ejemplo. La Ley de la Reserva Federal original buscó una "Moneda Elástica" para asegurar la estabilidad financiera. En 1926-28, el Jefe del Banco de la Reserva Federal., del Banco de Nueva York argumentó en su momento ante el Congreso contra el mandato de la Reserva Federal Central en el sentido de establecer precios, dada la imprecisión de su control.(13) El mandato dual legislado de la Fed data solo de 1977. Algo también relacionado es que el banco central tiene la responsabilidad de la supervisión bancaria.

El impulso generalizado de cambiar esa responsabilidad después de una crisis financiera ha llevado al ciclismo. Suecia se destaca aquí: después de la crisis bancaria de principios de la década de 1990, la legislatura se fortaleció sobre la supervisión, pero no la movió al banco central. Como profesión, los economistas aún no tienen construido un marco integrado para la estabilidad monetaria y financiera. Seguimos con gran interés la consideración del Riksdag del rol del Riksbank en la estabilidad financiera y el paralelismo de discusiones en otro lugar.

3. A pesar de los acontecimientos recientes, la independencia del banco central varía, al menos en la elección de los medios para acordar terminar. Si la primera víctima de la guerra es la verdad, entonces la segunda es la independencia del banco central. Variaciones he independencia surgen no solo de fuentes legales sino también conductuales, como el momento en que nombramiento del jefe del banco central se da en un ciclo político. La mayoría pero no todos los miembros de BIS disfrutan independencia sustancial para alcanzar los objetivos acordados.

En una guerra aparte., podemos reconocer dos desafíos actuales a la independencia del banco central. Primero, la adaptación de la política monetaria a condiciones sin precedentes ha dejado a algunos bancos centrales con enormes tenencias de activos nacionales, incluidos valores del gobierno. Por ejemplo, el Riksbank tiene alrededor de un cuarto de la deuda pendiente del gobierno sueco. Con la mejor voluntad y comunicación, deshacer esto podría ser delicado Cualquier gobierno puede encontrar más fácil vivir con un gran comprador de su deuda que un vendedor sustancial. Pero los activos domésticos deben reducirse, privilegiando el control monetario.

En segundo lugar, los mandatos de estabilidad financiera plantean desafíos al modelo de objetivos acordados y de medios independientes.(14) Dichos mandatos resisten la claridad de un objetivo de inflación. Lo que es más, financieramente la estabilidad suele ser una responsabilidad compartida. La Autoridad Supervisora ​​Financiera de Suecia y la Oficina de Deuda Nacional tiene tareas de estabilidad financiera.(15) Para lograr la estabilidad financiera, el banco central no puede ser el único en el juego en la ciudad.

Estoy seguro de que haremos frente a estos desafíos. En el 400 aniversario del Riksbank, Banco Central la independencia bancaria será una tendencia. Para llegar allí, debemos adoptar objetivos claros, articular los medios para comunicarse con ellos y comprometerse con funcionarios electos, como lo hacemos aquí en el Riksdag.

Concluyo con lo que espero sea una tendencia más que un ciclo: Objetivo., la Cooperación del Banco Central. Con los mercados financieros Globales, los banqueros centrales valoran el debate de Basilea sobre los efectos indirectos de las políticas y los spillbacks. Comprensión., esto ilumina el interés propio en la búsqueda de mandatos nacionales. A menudo, las discusiones de Basilea conducen a la acción. Ben Bernanke recordó que "Una serie de esfuerzos de cooperación entre los bancos centrales tuvieron su origen en... reuniones de Basilea, especialmente durante la crisis de 2008".(16) Una amplia cooperación en supervisión bancaria debe mucho al tiempo del Gobernador el Sr. Ingves, devoción y determinación de acero. Los bancos centrales miembros del BIS, ambos aquí representados y otros, esperamos que Suecia continúe sobresaliendo en la cooperación del banco central.

1) La frase de Hegel fue popularizada por F Fukuyama, El fin de la historia y el último hombre, Free Press, 1992, para interpretar las relaciones internacionales después de la desintegración de la Unión Soviética.

2) También existe una variación en la naturaleza de los pasivos del banco central distintos de los billetes de banco y monedas, y más generalmente en sus procedimientos operativos.

3) S Ugolini los llama "tendencias unidireccionales" y "patrones cíclicos" en "¿Qué sabemos realmente sobre la evolución a largo plazo de la banca central? Evidencia del pasado, ideas para el presente ", Documento de trabajo del Banco Norges 2011/15, 21 de noviembre de 2011.

4) Véase U Bindseil, "Operaciones del banco central antes de 1800 y los orígenes de la banca central", Universidad de Mannheim, 15 de enero de 2018, p 65.

5) El BPI recompró acciones a los accionistas privados hace una generación.

6) El Banco de Estocolmo no cumplió con los vencimientos en la búsqueda de ganancias. Ver S Ugolini, La evolución de la banca central: teoría y historia, Estudios Palgrave en Historia Económica, 2017.

7) Véase BCE, TARGET Informe anual 2016, mayo de 2017, www.ecb.europa.eu/pub/pdf/other/ecb.targetar2016.en.pdf. Incluso el banco privado CLS Bank, el sistema de pago más activo, liquida transacciones de divisas a través de cuentas bancarias centrales y dinero.

8) Véase K af Jochnick, "Cómo el Riksbank contribuye a la estabilidad financiera", discurso en Sveriges Riksbank, Estocolmo, 29 de enero 2018.

9) Se debate si esta función apareció en el Banco de Inglaterra en 1866 o antes en el Banco de Hamburgo en 1763. Ver M Flandreau y S Ugolini, "Donde comenzó todo: préstamos de último recurso y supervisión del Banco de Inglaterra durante el Overend- Gurney Panic of 1866 ", en M Bordo y W Roberds (eds), Los orígenes, la historia y el futuro de la Reserva Federal: un regreso a Jekyll Island, 2013, pp 113-61; Bindseil, op cit.

10) A principios de la década de 1990, "el gobierno se vio obligado a ingresar y apoyar al sistema bancario. El Riksbank salvaguardaba a los bancos al acceso a divisas mediante la inversión de parte de su reserva de divisas en algunos de los bancos más grandes ". Ver G Wetterberg, y A-L Mikiver, Sveriges Riksbank - un viaje de 350 años, Sveriges Riksbank, 2018, p 45.

11) En 2008-09, ingreso tanto como alrededor de $30 mil millones de dólares a los bancos suecos, financiado a partir de un canje de la Reserva Federal y su propias reservas de divisas; ver Sveriges Riksbank, Informe anual 2009, p 23. La divisa posterior de Suecia por moneda de aplicación de las reglas de liquidez del Comité de Basilea limita la necesidad de dichos adelantos por parte de los bancos. El costo de mantenimiento del propias reservas de divisas extranjeras (que la sólida calificación crediticia de Suecia hace que sea relativamente barato pedir prestado) plantea la cuestión de si el costo debe ser compartido por los bancos y el sector público. Ver S Ingves, "Gestión de riesgos estructurales en el sector de la banca sueca .sector", discurso en Affärsvärldens Bank & Finans Outlook, Estocolmo, 20 de marzo de 2013.

12) Lo que Bindseil, op cit, llama la aversión germánica a la tenencia de la deuda pública por parte del banco central.

13 Ver R Hetzel, "Las reglas versus el debate discrecional sobre la política monetaria en la década de 1920", Banco de la Reserva Federal de Richmond, Revisión económica, noviembre / diciembre de 1985.

Fuente: Banco para Pagos Internacionales, traducción del idioma Ingles por el que suscribe; Periodista Autorizado para el manejo de Información Bajo Embargo (2007/2018).


 
 
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