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“ESTADÍSTICAS DE DERIVADOS OTC (Sobre el Mostrador) A FINES DE JUNIO DE 2018”

Por: José Ignacio Fernández Carús

BASILEA., SUIZA al 31 de Octubre 2018., El valor nacional de los derivados OTC en circulación aumentó de USD$532 trillones a fines de 2017 a USD$595 trillones a fines de junio de 2018. Este aumento en la actividad fue impulsado principalmente por los contratos de tasas de interés en dólares estadounidenses, especialmente los contratos a corto plazo.

El valor bruto de mercado de los derivados OTC continuó disminuyendo, acercándose a USD$10 Trillones a fines de junio de 2018 de USD$11 Trillones a finales de 2017, en comparación con el máximo de USD$35 Trillones observado en 2008. Esta disminución se refleja en parte por los cambios estructurales en curso en los mercados de derivados OTC

La proporción de derivados OTC pendientes que los concesionarios liquidaron a través de las contrapartes centrales (CCP) se mantuvo estable, en torno al 76% para los derivados de tasas de interés y el 54% para los swaps de incumplimiento crediticio (CDS).

Los valores brutos del mercado disminuyeron a pesar de un aumento en los montos nacionales.

La actividad en los mercados de derivados OTC aumentó en el primer semestre de 2018, impulsada principalmente por contratos a corto plazo de tasas de interés. El monto nacional de los contratos de derivados OTC pendientes, que determinan los pagos contractuales, aumentaron a USD$595 Trillones a fines de junio de 2018, su nivel más alto desde 2015 (Gráfico 1, línea roja). Sin embargo, el valor bruto de mercado de los contratos de derivados pendientes, que proporciona una medida más significativa de los montos en riesgo, continuó disminuyendo, a USD$10 Trillones, su nivel más bajo desde 2007 (línea azul). Las exposiciones crediticias brutas, que ajustan los valores brutos del mercado para los acuerdos bilaterales de compensación legalmente exigibles, se mantuvieron estables en USD$2.6 Trillones a fines de junio de 2018 (línea amarilla).

El aumento en los montos nacionales pendientes se debió principalmente a los derivados OTC de la tasa de interés, en particular para los contratos denominados en dólares estadounidenses, que aumentaron de USD$157 Trillones a fines de 2017 a USD$193 Trillones a fines de junio de 2018 (Gráfico 2, línea roja). También se observó un aumento en la actividad del dólar estadounidense en los mercados de derivados que cotizan en bolsa, donde la facturación diaria promedio de futuros y opciones sobre las tasas de interés en dólares subió a un récord deUSD$9.6 Trillones en el mes de febrero. Este aumento de la actividad puede reflejar cambios en las expectativas sobre la trayectoria de las tasas de interés futuras en dólares estadounidenses durante el período. Los montos nacionales pendientes de los derivados de las tasas de interés denominadas en euros también aumentaron durante este período, pero de manera más modesta, de USD$122 Trillones a USD$129 Trillones (línea azul).

El aumento en la actividad de derivados de tasas de interés OTC se concentró en el segmento a corto plazo. El monto nacional de los contratos pendientes con un vencimiento restante de hasta USD$191 Trillones de dólares, incluyendo un año, aumentó de USD$191 a USD$231 Trillones entre finales de 2017 y finales de junio de 2018. El aumento de los contratos con un vencimiento restante de uno a cinco años fue menos pronunciado. de USD$140 Trillones a USD$155 Trillones, y los contratos a largo plazo (con un vencimiento restante de más de cinco años) se mantuvieron aproximadamente constantes, en alrededor de USD$94 Trillones.

En cuanto a los mercados de derivados OTC en divisas (FX), los montos teóricos se elevaron a un máximo histórico de USD$96 Trillones a fines de junio de 2018, frente a los USD$87 Trillones de dólares a fines de diciembre de 2017. Esto también fue impulsado por la actividad en instrumentos a corto plazo. A diferencia de otros derivados OTC, la mayoría de los derivados de divisas requieren que las contrapartes reembolsen el monto nacional al vencimiento y, por lo tanto, pueden verse como una forma de endeudamiento garantizado, con los riesgos asociados de reembolso de moneda extranjera y liquidez.

A pesar del aumento en los montos nacionales en la primera mitad de 2018, los valores brutos de mercado de los derivados OTC pendientes continuaron disminuyendo. Los valores brutos de mercado para todos los derivados OTC se ubicaron en USD$10.3 Trillones a fines de junio de 2018, frente a USD$11.0 Trillones a fines de 2017 (Gráfico 3, línea roja). Durante ese mismo período, el valor bruto de mercado de los derivados de tasas de interés disminuyó en USD$1 Trillón, terminando en USD$6,6 Trillones (línea morada). Otros segmentos de los mercados de derivados OTC experimentaron movimientos más pequeños, ya que los derivados de FX aumentaron de USD$2.3 Trillones a USD$2.6 Trillones (línea amarilla) y los derivados de crédito disminuyeron de $0.3 Trillones a $0.2 Trillones (línea azul).

La continua disminución de los valores brutos del mercado se refleja en parte de los cambios estructurales en curso en los mercados de derivados OTC. Estos cambios incluyen compensación central y mayores posibilidades de compresión comercial, es decir, la eliminación de posiciones de derivados económicamente redundantes. Además, en períodos recientes, un número creciente de bancos ha estado registrando un margen de variación en los derivados compensados como pagos de liquidación en lugar de transferencias de garantías. La práctica de la llamada liquidación al mercado (STM, por sus siglas en inglés) permite a las contrapartes tomar posesión de la garantía que reciben. En consecuencia, los pagos diarios del margen de variación se registran como liquidaciones de las transacciones de derivados en lugar de como transferencias de garantías y el valor de mercado de los derivados se reajusta diariamente a cero. STM, que se adopta cada vez más para swaps compensados en particular, da como resultado valores de mercado más bajos para un derivado dado.

Los montos nacionales de CDS continuaron disminuyendo debido a la disminución de la actividad entre los distribuidores que informaron. Desde fines de junio de 2016 hasta fines de junio de 2018, los montos nacionales totales se redujeron de USD$12 Trillones a USD$8 Trillones, los montos frente a los distribuidores que informaron disminuyeron de USD$5 Trillones a USD$ 2 Trillones, y los montos frente a los PCC se mantuvieron estables alrededor de USD$4.5 trillones (gráfico 4). En la primera mitad de 2018, la proporción de montos nacionales compensados con PCC se mantuvo estable en un 54%, en contraste con la tendencia alcista de los últimos años.

En los mercados de derivados de tasas de interés OTC, la proporción de contratos compensados también se mantuvo estable en el primer semestre de 2018, en torno al 76% en general. En todas las monedas, la proporción osciló entre el 73% para los contratos de tasas de interés del euro y el 77% para los contratos en dólares estadounidenses y el 89% para los contratos en dólares canadienses. En los mercados de derivados OTC FX, la compensación representó solo el 3,0% de los contratos pendientes de los concesionarios a fines de junio de 2018. Aunque fue bajo, subió del 2,4% a fines de diciembre de 2017

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Fuente: Banco para Pagos Internacionales, traducción por él que suscribe., periodista autorizado para el manejo de información bajo embrago. (BIS)


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